加权平均资本成本- Knowpia百科

来自 : www.knowpia.cn/pages/加权平均资本成本 发布时间：2021-03-24

{\\displaystyle \\ t_{C}} 公司税率% D {\\displaystyle \\ D} 总债务$ ， ， ，¥ E {\\displaystyle \\ E} 总股本$ ， ， ，¥ K {\\displaystyle \\ K} 新项目的总投资额$ ， ， ，¥

这个等式描述了只有同质股本和债务的情况. 如果部分资金包括, 举个例子, 优先股（有不同的股本成本 y），那么公式需要为每个附加的资本来源添加一个附加项。

含优先股时可表述为 WACC= (Wd)[(Kd)(1-t)]+ (Wp)(Kp)+ (Wc)(Kc）

Wd：债权比例，Kd：债权收益率，Wp：优先股比例，Wd：优先股收益率，Wc：普通股比例，Kc：普通股收益率，t：税率

如何应用

当我们测算新资本的预期成本的时候, 我们应当采用每个成分的市值, 而不是它们的面值（这之间可能存在明显差额）。另外，更“外部”的资金来源，例如可转换债券，可转换优先股等，如果数额较大，也需要体现在公式中，因为这些融资方式的特殊性，其成本和普通股本债券通常存在差异。

数据来源

怎样才能得到WACC公式中的每个成分的数值？首先注意一个融资来源的权重等于它的市值比上总投资额的市值。 例如，公式中普通股的权重定义如下：

普通股市值 / (普通股市值 + 债务市值 + 优先股市值)

继续定义各成分市值如下（亦即债务, 优先股及普通股）。

一个上市公司的市值就是每股股价乘以股票发行量，这也是最容易确定的一个成分。如果公司公开发行债券，那么债务的市值也较容易得到。常见的是，很多公司也有较大数额的银行贷款，这部分的市值并不容易计算。但是，因为债务的市值和它的面值比较接近（至少对公司来讲，贷款利率没有较大变化），所以在 WACC 公式中常用面值代替。优先股市值也较容易得出，它等于每股成本乘以发行量。

接下来要注意成本的定义。优先股等价于永久权利，它的持有人将永远获得固定的收益。因此它的成本等于每期红利除以每股股价。普通股通常由资本资产定价模型（CAPM）决定。公开发行债券的公司的债务成本是债券的期末收益。另外，银行的贷款利率也是一个合适的债务成本。 因为通常一个公司可以把债务利息抵税，在此条件下，公司的债务成本可以通过税率进一步降低。 因此一个公司的债务成本为 (债券期末收益 或 贷款利息) (1 税率)。事实上，通常WACC公式 中会保留减税项，而不是直接计入债务成本中，如：WACC = 优先股权重 优先股成本+ 普通股权重 普通股成本+ 债务权重 债务成本 (1 税率)

现在可以把数据代入WACC公式了。估值的影响

经济学家 默顿·米勒 (Merton Miller) 和 弗兰克·莫迪格莱尼 (Franco Modigliani) 在 莫迪尼亚尼-米勒定理中显示了在没有税收的理想经济条件下，一个公司的资本成本（以及它的估值）和债务股本比率无关。但是，很多政府允许利息抵税，因此，在这种条件下公司更倾向于债务融资。

G. Bennet Stewart III. The Quest for Value. HarperCollins.

M. Miller und F. Modigliani: Corporate income taxes and the cost of capital: a correction. American Economic Review, 48 (1963), S. 261-297.

J. Miles und J. Ezzell: The weighted average cost of capital, perfect capital markets and project life: a clarification. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 15 (1980), S. 719-730.资本成本莫迪尼亚尼-米勒定理information quality and cost of capitalMonography about WACC, including some lectures on discounted cash flowWACC Calculator估值自由现金流调整现值法现金流折现净现值资本成本增大/稀释分析税盾少数股权合营公司经济增加值市场增加值终值